——1——今年3月初，受新一轮“皇冠肺炎”疫情引发的国际商品价格暴跌影响，铝商品期货价格大幅下挫。上海铝业的主合约跌破1.1万元/吨大关，创下近年来的新低。国内铝产业链企业陷入全面亏损的困境。
然而，随着国内疫情的缓解以及工作和生产的恢复，最近铝价格逐渐回暖，电解铝企业已经能够恢复盈利。
上海铝业持续上涨
5月26日，2007年上海铝在国内期货市场的主合约继续上涨，当日收于12940元/吨，接近13000点。此前，受疫情影响，3月份主合同价格从13420元/吨暴跌至10565元/吨，短期跌幅超过21%。
“受疫情和铝价大幅下跌的影响，国内市场铝锭库存很高，一度达到170万吨。但是，随着最近国内防疫工作的稳定，各地恢复工作和劳动生产的步伐加快，需求也明显增加。”对于国内铝市场的现状，a股上市铝市场负责人汪洋(化名)在接受《证券时报》采访时表示，自4月份以来，国内铝锭库存下降了30%以上，至100万吨左右，铝价持续上涨2000多元，80%以上的电解铝产能实现了全成本利润。
阿拉丁(ALD)调查数据显示，3月中下旬，由于需求和投机，铝锭库存在4月份后迅速下降。在废铝供应不足、铝棒加工费飙升的情况下，一些企业直接用铝锭代替原材料，还起到了分流库存的作用。
财通证券研究报告还显示，仅在4月份，电解铝库存就下降了472，000吨，而且库存很快被清除。
在铝价格上涨的推动下，大多数铝企业已经进入盈利区间。
“今年3月和4月，国内铝企业遭受了巨大损失。按照目前的价格，许多企业可以获得一定的利润，具体的利润情况因企业而异。”汪洋表示，目前，铝加工企业将在今年上半年出现整体亏损。尽管铝的价格在5月份上涨，但铝的价格在3月份急剧下跌。对于先购买原材料后生产原材料的铝加工企业来说，原材料的损失量相对较大。其次，随着铝价格的上涨，前期的损失可以弥补一些。
他表示，国内铝企业目前的大部分利润都是从这个月或下个月开始的。以他负责的铝加工企业为例。上个月购买原材料的成本是12000元/吨，但现在上个月的平均销售价格只有11700元/吨。该企业目前不在利润范围内，但从下个月开始销售价格将相应上涨。
根据阿拉丁(ALD)成本计算模型的结果，5月20日，中国电解铝行业的直接成本约为13100元。与13500元/吨的现货铝价格相比，行业产能利润占比达到87%，99%的产能在现金成本线上，并出现即期利润。
国内外期货市场的价格比率正在扩大
对于金融属性强的有色商品，国内外期货价格往往存在明显的相关性。然而，受海外疫情影响，目前国内外期货价格正在不断扩大。
自2020年初从1，835美元/吨开始跳水以来，LME铝的价格在过去两个月中持续触底。5月26日，LME铝业以1，507美元/吨开盘，与上海铝业期货的差价超过2，000元/吨。
“国际LME价格仍处于历史低位，这对加工出口企业影响较大。虽然有很多订单，但他们不赚钱。”汪洋表示，加工出口企业购买国内原材料，但出口到海外的产品都是按LME价格计算的，所以目前的市场形势并不看好。虽然企业生产的铝箔产品主要用于食品加工，如牛奶、薯条、方便面等。在海外疫情下，国内经济出现爆炸式增长，这有利于企业订单的增长。目前，海外订单已于8月份下达。然而，由于商品的出口是由LME计算的，当数量大而价格优时，数量就不好。
与国内铝价格上涨相比，LME铝继续处于弱势地位，使得现货进口处于明显盈利状态。根据阿拉丁的计算，5月初进口产品的直接利润超过450元/吨。一些交易员已经采取了一些行动。未来市场上是否会有大量的进口商品，仍然需要更多地关注内部和外部比率的变化。
卓创信息铝业分析师郑春雷在接受《证券时报》采访时表示，国外疫情对国内外贸企业的影响仍然相对较大，尤其是对出口的影响。一些外贸企业在3月和4月受到很大影响，甚至停产。短期内的复苏可能非常小。后者的影响取决于国外疫情的发展水平。
“海外疫情无疑是汽车和房地产消费的不利因素。铝的整体需求较低，因此海外铝价格受到抑制。国内防疫工作做得好，经济复苏快，海外疫情仍不确定，导致今年国内外铝价格差异大的异常情况。”汪洋认为，目前海外铝价的低迷对国内铝价有影响，但如果疫情得到缓解，不排除海外铝价出现报复性反弹。
黑暗的时刻已经过去了
在国际大宗商品价格大幅下跌给整个行业带来冲击之后，铝行业的黑暗时刻已经过去了吗？
“从生产经营的角度来看，疫情的影响已经过去，至少在生产经营方面，没有必要对疫情有太多的恐惧和防御心态。不过，目前海外疫情造成的需求疲软仍将对市场造成一定压力。”汪洋说道。
至于铝价格的后期走势，郑春雷的分析认为，短期内市场将继续走强，但从长远来看，新产能将继续投产。此外，对铝的需求仍低于前几年同期。最近，一些地区加工厂的订单量减少，后期需求增长空间有限。因此，从长期来看，铝价的上涨势头有些不足，在后期，经过一段时间的上涨后，铝价将会下跌。
值得注意的是，随着铝价格的回升，新产能投入生产的热情也有所提高。据阿拉丁所知，云南的许多电解铝项目都在积极推进。其中，南方电网云南文山供电局于5月1日完成了云南文山铝业有限公司马塘一期50万吨水电铝项目的供电，项目一期电解槽正式进入生产阶段。预计近期电解铝产能将增加59.5万吨，即7月上半月全部投产。
随着产量的贡献逐渐增加，预计电解铝月产量将稳步增长。随着具有成本优势的水电铝在西南地区的逐步落地，对全国电解铝供需平衡的影响，电力成本在行业重心的比重下移，以及对年产量的贡献将成为行业关注的焦点。
郭进证券最近报道说，在2020年下半年，新的生产能力将投入生产，铝价格将运行在一个低水平。从长远来看，铝的价格最接近成本。由于市场供需仍处于弱势平衡，分析认为铝的价格将徘徊在成本线附近。截至2020年4月底，行业平均全成本为12176元/吨(含税)，12407元/吨作为未来铝价预测的基础。目前铝价基本合理，合理波动区间为12000-13000元/吨。